يحفز صانعو السوق الآليون المستخدمين ليصبحوا مزودي السيولة مقابل حصة من رسوم المعاملات والرموز المجانية. عندما تم إطلاق Uniswap في عام 2018، أصبحت أول منصة لامركزية تستخدم بنجاح نظام صانع السوق الآلي (AMM).
صانع السوق الآلي (AMM) هو البروتوكول الأساسي الذي يقوم بتشغيل جميع البورصات اللامركزية (DEXs)، وتساعد DEXs المستخدمين على تبادل العملات المشفرة عن طريق توصيل المستخدمين مباشرة، دون وسيط. ببساطة، صانعو السوق الآليون هم آليات تداول مستقلة تقضي على الحاجة إلى التبادلات المركزية وتقنيات صنع السوق ذات الصلة. في هذا الدليل، سوف نستكشف كيفية عمل AMMs. لكن أولاً، دعونا نلقي نظرة على من هم صناع السوق.
ما هو صانع السوق؟
يقوم صانع السوق بتسهيل العملية المطلوبة لتوفير السيولة لأزواج التداول في البورصات المركزية. تشرف البورصة المركزية على عمليات المتداولين وتوفر نظاماً آلياً يضمن مطابقة أوامر التداول وفقاً لذلك. بعبارة أخرى، عندما يقرر المتداول “أ” شراء 1 بيتكوين بسعر 34000 دولار، تضمن البورصة العثور على المتداول “ب” الذي يرغب في بيع 1 بيتكوين بسعر الصرف المفضل لدى المتداول “أ”. على هذا النحو، فإن البورصة المركزية هي الوسيط إلى حد ما بين المتداول “أ” والمتداول “ب”. وتتمثل مهمتها في جعل العملية سلسة قدر الإمكان ومطابقة طلبات الشراء والبيع الخاصة بالمستخدمين في وقت قياسي.
إذن، ماذا يحدث إذا لم تجد البورصة مطابقات مناسبة لأوامر البيع والشراء على الفور؟
في مثل هذا السيناريو، نقول إن سيولة الأصول المعنية منخفضة.
- تشير السيولة، من حيث التداول، إلى مدى سهولة شراء الأصول وبيعها. تشير السيولة المرتفعة إلى أن السوق نشط وهناك الكثير من المتداولين يشترون ويبيعون أصلاً معيناً. على العكس من ذلك، تعني السيولة المنخفضة أن هناك نشاطاً أقل ويصعب شراء وبيع أحد الأصول.
عندما تكون السيولة منخفضة، تميل الانزلاقات إلى الحدوث. بمعنى آخر، يتغير سعر الأصل عند نقطة تنفيذ التداول بشكل كبير قبل اكتمال الصفقة. يحدث هذا غالباً في التضاريس المتقلبة مثل سوق العملات المشفرة. وبالتالي، يجب أن تضمن البورصات تنفيذ المعاملات على الفور لتقليل انزلاقات الأسعار.
لتحقيق نظام تداول مرن، تعتمد البورصات المركزية على المتداولين المحترفين أو المؤسسات المالية لتوفير السيولة لأقران التداول. تقوم هذه الكيانات بإنشاء عدة أوامر عرض أسعار لمطابقة أوامر تجار التجزئة. مع هذا، يمكن أن تضمن البورصة أن الأطراف المقابلة متاحة دائماً لجميع الصفقات. في هذا النظام، يأخذ مقدمو السيولة دور صانعي السوق. بعبارة أخرى، يقوم صانعو السوق بتسهيل العمليات المطلوبة لتوفير السيولة لأزواج التداول.
ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
على عكس البورصات المركزية، تتطلع DEXs إلى القضاء على جميع العمليات الوسيطة التي ينطوي عليها تداول العملات المشفرة. فهي لا تدعم أنظمة مطابقة الطلبات أو البنى التحتية للوصاية (حيث تحتفظ البورصة بجميع المفاتيح الخاصة بالمحفظة). على هذا النحو، تعزز DEXs الاستقلالية بحيث يمكن للمستخدمين بدء الصفقات مباشرة من المحافظ غير الحافظة (المحافظ التي يتحكم فيها الفرد في المفتاح الخاص. )
أيضاً، تحل DEXs محل أنظمة مطابقة الطلبات ودفاتر الطلبات ببروتوكولات مستقلة تسمى AMMs. تستخدم هذه البروتوكولات العقود الذكية – برامج الكمبيوتر ذاتية التنفيذ – لتحديد سعر الأصول الرقمية وتوفير السيولة. هنا، يقوم البروتوكول بتجميع السيولة في عقود ذكية. في الأساس، لا يتداول المستخدمون تقنياً ضد الأطراف المقابلة – بدلاً من ذلك، يتداولون مقابل السيولة الموجودة داخل العقود الذكية. غالباً ما تسمى هذه العقود الذكية بتجمعات السيولة.
والجدير بالذكر أن الأفراد أو الشركات من أصحاب الثروات العالية فقط هم الذين يمكنهم تولي دور مزود السيولة في التبادلات التقليدية. بالنسبة إلى AMMs، يمكن لأي كيان أن يصبح مزوداً للسيولة طالما أنه يفي بالمتطلبات المضمنة في العقد الذكي. تتضمن أمثلة AMMs Uniswap و Balancer و Curve.
كيف يعمل صناع السوق الآلي؟
هناك شيئان مهمان يجب معرفتهما أولاً عن AMMs:
- توجد أزواج التداول التي تجدها عادةً في البورصة المركزية كـ “مجمعات سيولة” فردية في AMMs. على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في تداول الإيثر مقابل الحبل، فستحتاج إلى العثور على مجمع سيولة ETH / USDT.
- بدلاً من استخدام صانعي السوق المتخصصين، يمكن لأي شخص توفير السيولة لهذه المجمعات عن طريق إيداع كلا الأصول الممثلة في المجمع. على سبيل المثال، إذا أردت أن تصبح مزوداً للسيولة لمجموعة ETH / USDT، فستحتاج إلى إيداع نسبة محددة مسبقاً من ETH و USDT.
للتأكد من أن نسبة الأصول في مجمعات السيولة تظل متوازنة قدر الإمكان وللتخلص من التناقضات في أسعار الأصول المجمعة، تستخدم AMM معادلات رياضية محددة مسبقاً. على سبيل المثال، تستخدم Uniswap والعديد من بروتوكولات تبادل التمويل غير المركزي / DeFi الأخرى معادلة x * y = k بسيطة لتعيين العلاقة الرياضية بين الأصول المعينة الموجودة في مجمعات السيولة.
هنا، تمثل x قيمة الأصل A، بينما تشير y إلى قيمة الأصل B، بينما تمثل k ثابتاً.
في جوهرها، تحافظ مجمعات السيولة في Uniswap دائماً على حالة يكون فيها مضاعفة سعر الأصل A وسعر B دائماً مساوياً للرقم نفسه.
لفهم كيفية عمل ذلك، دعونا نستخدم تجمع سيولة ETH / USDT كدراسة حالة. عندما يقوم المتداولون بشراء ETH، فإنهم يضيفون USDT إلى المجموعة ويزيلون ETH منه. يؤدي هذا إلى انخفاض مقدار ETH في التجمع، مما يؤدي بدوره إلى زيادة سعر ETH من أجل تحقيق تأثير التوازن x * y = k. في المقابل، نظراً لإضافة المزيد من USDT إلى المجموعة، ينخفض سعر USDT. عند شراء USDT، يكون العكس هو الحال – ينخفض سعر ETH في المجموعة بينما يرتفع سعر USDT.
عندما يتم وضع أوامر كبيرة في AMMs ويتم إزالة كمية كبيرة من الرمز المميز أو إضافتها إلى المجمع، يمكن أن يتسبب ذلك في ظهور تباينات ملحوظة بين سعر الأصل في المجمع وسعره في السوق (السعر الذي يتم تداوله به عبر عدة بورصات. ) على سبيل المثال، قد يكون سعر السوق لـ إيثريوم 3000 دولار، ولكن في المجمع، قد يكون 2850 دولاراً لأن شخصاً ما أضاف الكثير من إيثر إلى المجمع من أجل إزالة رمز آخر.
هذا يعني أن إيثر سيتم تداولها بخصم في المجمع، مما يخلق فرصة للمراجحة. تداول المراجحة هو إستراتيجية إيجاد الفروق بين سعر الأصل في بورصات متعددة، وشرائه على المنصة حيث يكون أرخص قليلاً وبيعه على المنصة حيث يكون أعلى قليلاً.
بالنسبة لـ AMMs، يتم تحفيز متداولي المراجحة مالياً للعثور على الأصول التي يتم تداولها بخصومات في مجمعات السيولة وشرائها حتى يعود سعر الأصل بما يتماشى مع سعر السوق.
على سبيل المثال، إذا انخفض سعر إيثر في تجمع السيولة، مقارنة بسعر الصرف في الأسواق الأخرى، يمكن لمتداولي المراجحة الاستفادة من خلال شراء إيثر في التجمع بسعر أقل وبيعه بسعر أعلى في التبادلات الخارجية . مع كل عملية تداول، سوف يتعافى سعر إيثر المجمع تدريجياً حتى يتطابق مع سعر السوق القياسي.
لاحظ أن x * y = k في Uniswap هي مجرد واحدة من الصيغ الرياضية التي تستخدمها AMMs اليوم. على سبيل المثال، يستخدم Balancer شكلاً أكثر تعقيداً من العلاقات الرياضية التي تتيح للمستخدمين الجمع بين ما يصل إلى 8 أصول رقمية في تجمع سيولة واحد. من ناحية أخرى، يتبنى Curve صيغة رياضية مناسبة لإقران العملات المستقرة أو الأصول المماثلة.
دور مزودي السيولة في AMMs
كما تمت مناقشته سابقاً، تتطلب AMM سيولة لتعمل بشكل صحيح. المجمعات التي لا يتم تمويلها بشكل كاف تكون عرضة للانزلاق. للتخفيف من حالات الانزلاق، تشجع AMMs المستخدمين على إيداع الأصول الرقمية في مجمعات السيولة حتى يتمكن المستخدمون الآخرون من التداول مقابل هذه الأموال. كحافز، يكافئ البروتوكول موفري السيولة (LPs) بجزء بسيط من الرسوم المدفوعة على المعاملات المنفذة في المجمع. بمعنى آخر، إذا كان إيداعك يمثل 1٪ من السيولة المحجوزة في المجمع، فستتلقى رمز LP الذي يمثل 1٪ من رسوم المعاملات المتزايدة لهذا المجمع. عندما يرغب مزود السيولة في الخروج من المجمع، فإنه يسترد رمز LP الخاص به ويتلقى حصته من رسوم المعاملات.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم AMM بإصدار رموز الحوكمة إلى LPs وكذلك المتداولين. كما يوحي اسمه، يسمح رمز الحوكمة لحامله بالحصول على حقوق التصويت في القضايا المتعلقة بإدارة بروتوكول AMM وتطويره.
فرص زراعة العائد على AMMs
بصرف النظر عن الحوافز الموضحة أعلاه، يمكن لأصحاب المشاريع المحدودة أيضاً الاستفادة من فرص زراعة العائد التي تعد بزيادة أرباحهم. للاستمتاع بهذه الميزة، كل ما عليك فعله هو إيداع النسبة المناسبة من الأصول الرقمية في مجمع سيولة على بروتوكول AMM. بمجرد تأكيد الإيداع، سيرسل لك بروتوكول AMM رموز LP. في بعض الحالات، يمكنك بعد ذلك إيداع – أو “حصة” – هذا الرمز المميز في بروتوكول إقراض منفصل وكسب فائدة إضافية.
من خلال القيام بذلك، ستكون قد تمكنت من زيادة أرباحك إلى الحد الأقصى من خلال الاستفادة من قابلية التركيب أو قابلية التشغيل البيني لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). لاحظ، مع ذلك، أنك ستحتاج إلى استرداد رمز مزود السيولة لسحب أموالك من مجمع السيولة الأولي.
ما هي الخسارة غير الدائمة؟
إحدى المخاطر المرتبطة بمجمعات السيولة هي الخسارة غير الدائمة. يحدث هذا عندما تتقلب نسبة السعر للأصول المجمعة. سيتكبد LP خسائر تلقائياً عندما تنحرف نسبة السعر للأصل المجمع عن السعر الذي أودع به الأموال. كلما زاد التغير في السعر، زادت الخسارة المتكبدة. تؤثر الخسائر غير الدائمة بشكل عام على التجمعات التي تحتوي على أصول رقمية متقلبة.
ومع ذلك، فإن هذه الخسارة غير دائمة لأن هناك احتمالاً بأن نسبة السعر ستعود. تصبح الخسارة دائمة فقط عندما يسحب LP الأموال المذكورة قبل أن تعود نسبة السعر. لاحظ أيضاً أن الأرباح المحتملة من رسوم المعاملات و تعدين رموز LP الرقمية يمكن أن تغطي في بعض الأحيان مثل هذه الخسائر.
اقرأ المزيد:
ما هي المضاربة أو سكالبينج في العملات المشفرة؟
