شهدت عملة البيتكوين أداءً قويًا هذا العام بفضل ارتفاع الطلب من خلال صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وخزائن الأصول الرقمية (DATs). ورغم هذا الزخم السعري، تكشف البيانات عن مشكلة هيكلية أعمق: النشاط على شبكة البيتكوين لا يواكب هذا الطلب، ما يثير مخاوف بشأن استدامة النظام على المدى الطويل.
السردية كـ”ذهب رقمي” قد تنقلب سلبًا
كما تعتمد قيمة أسهم الشركات على الإيرادات، يُفترض أن تعتمد قيمة البيتكوين على رسوم المعاملات التي تمثل حافزًا للمعدّنين. ومع عملية التنصيف الرابعة في أبريل 2024، انخفضت مكافآت الكتل إلى النصف، فيما تمثل الرسوم أقل من 1% من إيرادات المعدّنين حاليًا.
هذا الوضع جعل المعدّنين يعتمدون بشكل أكبر على ارتفاع سعر البيتكوين نفسه، وهو ما يعرضهم لمخاطر في حال استمرت فترات الهبوط. وإذا لم ترتفع الرسوم لتعويض الانخفاض في الإصدار، فقد يضطر الكثير من المعدّنين إلى إيقاف عملياتهم، مما يهدد لامركزية الشبكة وقدرتها على مقاومة الرقابة.
مركزية القوة الحاسوبية تهدد مستقبل الشبكة
تستحوذ مجمعات التعدين الكبرى على نسبة كبيرة من قوة التجزئة، حيث تسيطر Foundry على 30% وAntpool على 18%. في حين تستثمر هذه المجمعات في أجهزة جديدة لتعزيز هيمنتها، يواجه المعدّنون الأفراد صعوبة في تحقيق أرباح ويضطرون لبيع ما لديهم من BTC لتغطية التكاليف.
ومع التنصيف القادم في 2028، الذي سيخفض المكافأة إلى 1.5625 BTC فقط، ستزداد المخاطر إذا لم ترتفع رسوم المعاملات بشكل كافٍ لدعم عوائد المعدّنين.
ضعف الطلب على مساحة الكتل
انخفاض الطلب على blockspace يجعل رسوم الشبكة منخفضة، ما يسهل عمليات التحويل للمستخدمين العاديين، لكنه في المقابل يقلل من الحوافز الاقتصادية للمعدّنين. المستثمرون المؤسسيون الذين يشترون البيتكوين عبر صناديق ETF أو خزائن الأصول يعززون السعر لكنهم لا يضيفون نشاطًا فعليًا على السلسلة، مما يترك الشبكة في مأزق.
محاولات لمعالجة الخلل
يعمل المطورون على تطوير تطبيقات أصلية للبيتكوين لزيادة الإيرادات للمعدّنين. على سبيل المثال، مشروع Babylon Genesis Chain أتاح لحاملي BTC المشاركة في تأمين شبكات إثبات الحصة الخارجية. إطلاقه في أغسطس 2024 رفع الرسوم مؤقتًا فوق 150 دولارًا للكتلة، لكنه لم ينجح في خلق تدفق مستدام.
كذلك، تكشف ظاهرة ترميز البيتكوين عن مخاطر تحول النشاط خارج الشبكة الأساسية. فقد نمت عملة cbBTC الخاصة بكوين بيس إلى أكثر من 52,000 BTC، على حساب wBTC من BitGo، لكن معظم هذا النشاط يحدث خارج طبقة البيتكوين الأساسية ولا يحقق دخلًا كافيًا من الرسوم.
الحاجة إلى حلول طويلة الأمد
لكي تحافظ البيتكوين على تقييمها المرتفع، يرى محللو CoinMetrics أن النظام البيئي يحتاج إلى استراتيجيات جديدة لتعزيز النشاط على الشبكة الأساسية، وزيادة الطلب على مساحة الكتل، وضمان استمرار المكافآت للمعدّنين للحفاظ على أمان الشبكة.
